美国5月份的CPI达到5%,创出了13年来的新高。近期美联储议息会议公布的点阵图显示,美联储可能在2023年底前加息两次。最近黄金、白银等出现大幅下跌,应该与加息预期有关。
那么,黄金是否不再有投资价值了,黄金价格与通胀及美联储货币政策的关系究竟如何?针对大家普遍困惑的问题,本文试作回答。
拉长时间——吹尽狂沙始到金
记得在2016年初,我写了一篇文章,标题是《换美元不如买黄金》,结果引来很多质疑。因为当时市场对本币贬值的预期非常强烈,一是因为美联储进入加息周期,助推美元升值,二是人民币汇率经历了长达11年的上行期,在国际化加速的背景下,将步入下行期。
从短期看,上述两大理由均成立,尽管短期来看,黄金和美元利率或美元指数有一定的负相关性,但拉长时间来看,这种负相关性很微弱。例如2005-2012年间美元指数震荡走平,但黄金价格却上涨了3倍多。
而当时我看好黄金主要理由是,黄金价格基本处在历史低位,而美元指数却处在历史高位。因为自2011年下半年开始,黄金价格下跌了四年半,直到2015年年末才开始涨的;美元兑人民币汇率则是从2014年就开始升值了,美元指数已经处在100左右的高位了。如果单纯从均值回归的角度看,黄金应该上涨,而美元应该下跌。
此外,还得清楚我国汇率还是受一定管控的,而黄金则是国际定价的,从长期看,黄金的波动幅度远大于美元指数。这也就决定了在美元长期超发的背景下,换美元不如买黄金的逻辑仍是成立的。如今五年过去,黄金价格已经从当初的1200美元/盎司左右回升到了如今的1780美元/盎司左右的水平,而美元兑人民币的汇率则反而贬值了。
2020年受新冠疫情影响,美国、日本和欧盟的三大央行都再次疯狂扩表,例如,2020年年初,美联储的资产负债表为4万多亿美元,如今则突破8万亿美元,而日本和欧盟央行的资产负债表总规模也比2020年初增长了近50%。如此大规模的扩表,必然使得超发货币进入商品和资产领域,引发商品和资产价格的不断上涨。